“生活在一個蘇聯(lián)帝國已經(jīng)土崩瓦解的時代，大多數(shù)人很難意識到曾幾何時蘇聯(lián)經(jīng)濟是一個世界奇跡，而不是社會主義失敗的代名詞－－那時，赫魯曉夫用鞋子敲著聯(lián)合國的主席臺，宣稱：‘我們將會埋葬你們。’他不是在炫耀軍事，而是在炫耀經(jīng)濟。”——保羅?克魯格曼(Paul Krugman, 1994)
1959年尼基塔·赫魯曉夫(Nikita Khrushchev)訪問美國時，蘇聯(lián)錄得的驚人經(jīng)濟增速普遍被視為對西方民主資本主義模式霸主地位的挑戰(zhàn)。令人印象深刻的統(tǒng)計數(shù)據(jù)——如拖拉機產(chǎn)量——令西方意見領(lǐng)袖目瞪口呆。《新聞周刊》(Newsweek)警告稱，蘇聯(lián)很可能已經(jīng)“走在從經(jīng)濟上主宰世界的大道上”。
克魯格曼的經(jīng)濟學(xué)分析似乎表明，解釋這種“經(jīng)濟奇跡”其實很簡單：“投入的快速增長：就業(yè)擴大、教育水平提高以及（最重要的）物質(zhì)資本的大規(guī)模投資”，而致使蘇聯(lián)經(jīng)濟模式后來崩潰的原因是其未能增加“每單位投入的單位產(chǎn)出”。由于生產(chǎn)率不斷下滑，蘇聯(lián)經(jīng)濟增長隨著投資回報的減少而不可避免地放緩。
這或許與人們對當(dāng)前中國經(jīng)濟的看法有相似之處？中國迄今的經(jīng)濟模式是，將其自身打造成世界成本最低的制造商——通過以空前的規(guī)模利用廉價農(nóng)民工勞動力，然后把出口帶來的經(jīng)常賬戶盈余重新投入同樣空前規(guī)模的資本支出熱潮。
因此，隨著廉價農(nóng)民工勞動力供應(yīng)放緩，隨著投入制造業(yè)、房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施的資本超出可持續(xù)的利用率，結(jié)果是（在生產(chǎn)率沒有相應(yīng)提升的情況下）經(jīng)濟增長減速。鑒于這種經(jīng)濟模式要求將過剩儲蓄重新投入新的生產(chǎn)，消費將保持相對低迷。就像上世紀50年代之后的蘇聯(lián)，這種經(jīng)濟模式遲早會在某個臨界點上停擺。
中國應(yīng)對2009年全球金融危機的舉措——一項相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP) 16%的刺激計劃——如今被廣泛視為一項政策失誤。地方政府得到了大量銀行貸款，用于為基礎(chǔ)設(shè)施、住房及制造業(yè)的資本支出提供資金，以便實現(xiàn)上級規(guī)定的GDP目標(biāo)。2007年至2011年，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)翻了一番，一半以上的銀行放貸被投入基礎(chǔ)設(shè)施項目。很大一部分資本形成是非生產(chǎn)性和浪費的。
刺激計劃還使得地方黨政官員通過侵占土地出讓收入、收受回扣以及染指承接項目的建筑企業(yè)的所有權(quán)來中飽私囊。這帶來了官場精英群體的炫耀性消費熱潮，以及隨后以“反腐敗斗爭”為形式的強烈反彈。
中國銀行業(yè)也遭到削弱。任何主要經(jīng)濟體都無法在不出現(xiàn)資產(chǎn)質(zhì)量迅速惡化的情況下，維持30%的年度貸款增速。中國銀行業(yè)普遍不愿承認不良貸款：發(fā)放給不盈利或資不抵債的借款人的流動性只是被滾轉(zhuǎn)，因此，真實的不良貸款率很可能在兩位數(shù)，而僅為2%的官方數(shù)據(jù)難以令人信服。往好了說，中國的銀行體系將發(fā)現(xiàn)自己缺乏股本，無法向支撐可持續(xù)經(jīng)濟增長的盈利企業(yè)分配資本。在最壞的情況下，對爛透了的腐敗銀行體系缺乏信心將導(dǎo)致市場對中國資產(chǎn)全面喪失信心。
如今各方普遍認同的一點是，在降低各種經(jīng)濟活動過剩產(chǎn)能的短痛與更高效率分配資源帶來的長期收益之間，是存在取舍的。然而，很難看到這些產(chǎn)能被關(guān)停，因為“僵尸”企業(yè)的融資往往是由受地方政府影響的地方銀行提供，而地方政府不愿看到當(dāng)?shù)爻霈F(xiàn)失業(yè)和不安定。
這種結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩的一個癥狀是，出廠價格正在以兩位數(shù)的年率下跌。只是在借助這個很大的GDP平減指數(shù)調(diào)整名義產(chǎn)出之后，才能辯稱中國制造業(yè)仍在對整體經(jīng)濟增長做出貢獻。
這些過剩產(chǎn)能至少有一部分可以通過出口消化。但中國已不再是世界成本最低的制造商，不僅是因為額外的廉價勞動力供應(yīng)已經(jīng)減少，人民幣（由于盯住美元）相對亞洲其他貨幣也已大幅升值（在貿(mào)易加權(quán)基礎(chǔ)上，過去五年升值30%)。
北京方面將強大而穩(wěn)定的匯率視為在政治上可取：部分原因在于對人民幣成為國際硬通貨聲譽的渴望，也是因為對本國的經(jīng)濟前景缺乏信心（讓人民幣貶值就暴露了這一點）。
中國的經(jīng)濟模式如今正處于危機之中。因此，我們要問的是：中國是否同1959年的蘇聯(lián)一樣已經(jīng)走過巔峰？
文/巴里?諾里斯(Barry Norris) 來源：金融時報
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