投資者的關注點在別處時，市場穩定面臨的最大威脅依然存在。中國的人民幣正在走弱。

2005年最讓投資者震驚的，莫過于8月的人民幣貶值。這一舉動當時足以讓美元走強行情暫停，令美聯儲加息的希望化為了泡影。

現在，投資者預期美聯儲終于將在下周收緊政策的時候，人民幣開始喪失上漲動力。盡管下跌不如8月劇烈，但在過去6周里，人民幣兌美元匯率悄悄地下降了1.8%。

人民幣的走勢懸在全球市場的頭頂上，它引出了重大疑問：人民幣走弱是否會讓人們對中國經濟的狀況產生悲觀看法？如果是這樣，是否會導致大宗商品市場和礦商前景變得黯淡、沖擊全球和美國的經濟前景？

“相對而言，人民幣的貶值速度很快，”野村證券(Nomura)亞洲外匯策略師Craig Chan說。

鑒于北京方面近來做出的保證，這次人民幣貶值很可能趁投資者放松警惕打了他們個措手不及。

大多數外匯策略師給投資者的指導意見是，人民幣兌美元匯率預計會在2016年年底前降到1美元兌換6.70至6.80元人民幣左右，但貶值來的比他們預期的早得多。

周四，人民幣兌美元匯率再度下跌，至1美元兌換6.44元人民幣，略低于8月11日的低點。

真正左右著人民幣的是中國央行(PBoC)，該行每日設定在岸人民幣匯率中間價，允許人民幣交易價在中間價上下2%的幅度內浮動。

本周，中國央行把中間價壓低到四年低點，人民幣匯率也相應地創下了自2011年8月以來最低的收盤價。

“他們讓人民幣匯率跌得這么厲害，我感到有點兒吃驚，”GAM International投資主管阿德里安?歐文斯(Adrian Owens)說，“我本來以為，他們會穩住匯率。”

人民幣的悄然下跌，與外匯市場上圍繞美元的喧囂形成了反差。下周四，美聯儲可能會在議息會議上宣布近10年來的首次加息，這一預期看上去已經在很大程度上反映到了市場行情中。

上周，歐洲央行(ECB)貨幣寬松措施不及預期引發了市場激烈反應，或許推動歐元對美元匯率升高，但美元仍是許多人熱捧的對象。

結果，美元走強帶動人民幣相對中國幾大貿易伙伴國的貨幣升值。與此同時，本周北京方面發生了三件事，預示人民幣將進一步貶值。

11月，中國外匯儲備減少逾870億美元——這是有記錄以來第三大月度跌幅，只是略低于8月外匯儲備減少的940億美元。8月外儲的大幅減少，導致市場對中國經濟放緩感到擔憂。

“目前仍有大量資本外流，”Chan稱。根據三元悖論，一個國家不可能同時實現貨幣穩定、資本自由流動和貨幣政策獨立。為避免陷入這一悖論，“中國需要讓人民幣的靈活性得以提高，或讓市場得以發揮更大決定作用”。

外匯儲備數據公布前，貿易數據表明中國進出口出現顯著下滑，同時央行調低了基準利率。

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