11月24日，星期一。央行2年多來首次降息之后的第一個交易日，中國金融市場發(fā)生了兩件大事。但由于人們的選擇性關注，一件事被高度關注，另外一件事則被有意無意地忽略了。

被高度關注的是，深滬股市出現(xiàn)暴漲；被忽略的是，人民幣對美元匯率出現(xiàn)暴跌。

中國外匯交易中心公布的數(shù)據(jù)顯示，11月24日，人民幣對美元中間價報6.1420，較上個發(fā)布日貶值33個基點。同日，銀行間外匯市場上人民幣對美元即期匯率報6.1417，大幅貶值168個基點。

利率是資金的價格，一般來說，一種貨幣的利率下行，其在匯兌中的價值也將下降。所以，加息將讓一種貨幣的匯率上升，減息將讓一種貨幣的匯率下降。在中國央行上周五宣布較大幅度減息之后，人民幣對美元匯率下行是正常的市場反應。

但問題來了：由于市場普遍預期中國央行會繼續(xù)降息，并可能下調銀行存款準備金率，加上美元即將進入加息周期，那么人民幣對美元的升值趨勢是否已經(jīng)終止，并將進入貶值周期？

雖然市場上眾說紛紜，但我的看法是：的確如此，人民幣對美元匯率的基本趨勢已經(jīng)逆轉，雖然在某個時段還會升值，但未來的基本趨勢是穩(wěn)中有降。

在目前中國的公共話語體系中，似乎只有人民幣升值才是好事，貶值則是壞事，沒有面子。其實，這充分體現(xiàn)了美國“話語霸權”對中國人的潛移默化和滲透。匯率的漲漲跌跌非常正常，升值未必是好事，貶值也未必是壞事。但美國人希望人民幣繼續(xù)升值，這樣可以抑制中國貨的攻城略地，讓“先進制造業(yè)回流”。但可悲的是，很多中國人包括一些經(jīng)濟學家，也逐漸被外人洗了腦子。

從2000年年底到現(xiàn)在，14年不到，人民幣廣義貨幣存量凈增長了9倍，從12萬億增長到120萬億，超過歐元區(qū)M2總量，是美國這個經(jīng)濟大國的1.5倍。與此同時，人民幣不斷升值。這種對內貶值、對外升值，透支了人民幣原有的升值空間，已經(jīng)讓中國貨告別了在國際市場上的黃金時代。事實上，今年以來歐美等國對華直接投資增幅明顯下滑，國際游客來中國旅游的人數(shù)也出現(xiàn)下降。而中國企業(yè)、個人到國外投資、旅游，則不斷創(chuàng)出新高。這些現(xiàn)象，都是人民幣匯率高估的明顯證據(jù)。

對于人民幣匯率的高低，目前大致有三種看法。中國官方此前表示，正在接近平衡點；美國官方認為，還應該有明顯升值才對；在歐美一些研究機構，比如朗伯德街研究公司（Lombard Street Research）董事長查爾斯·杜馬斯在給英國《金融時報》撰寫的一篇文章中說，人民幣匯率被高估了三分之一。

目前世界四大經(jīng)濟體，正呈現(xiàn)兩種趨勢：美國在金融風暴后華麗轉身，開啟了新一輪工業(yè)革命，再度領跑全球，所以經(jīng)濟強勁復蘇，需要結束量化寬松，并開啟加息周期，否則經(jīng)濟會出現(xiàn)過熱；而中國、歐盟和日本，都還需要不斷出臺刺激措施，以振興經(jīng)濟。歐元和日元，在這種背景下不斷貶值。

中國的經(jīng)濟狀況類似歐盟和日本，貨幣政策也正在變得相似，跟美國正好相反。在這種情況下，在美元對全球主要貨幣升值的時候，人民幣還要對美元升值，那么人民幣就是“雙倍升值”。這好比一個體弱的人為了面子，為了陪他強健的朋友，也在冬天穿了件短袖，還要時不時泡在冰水里，顯示比朋友還NB，結果你懂的。所以，人民幣“陪美元兜風“的游戲該結束了。否則，中國制造業(yè)將變得更加困難，最終影響到就業(yè)和社會穩(wěn)定。

但在美元加息的年份，人民幣如果出現(xiàn)較大幅度，或者長時間的貶值，會誘發(fā)新的風險：資本外逃，民眾搶購外匯，其他國家競相貶值。最終，貶值沒有帶來紅利，反而帶來了煩惱。所以，現(xiàn)在央行真的是非常難做，我們旁觀者要充分理解當局者的難處。

對于人民幣匯率未來一年的變化，我做出如下預測：

第一，人民幣匯率會進一步跟美元脫鉤，擺脫被美元“綁架”的命運。

第二，人民幣匯率會出其不意地出現(xiàn)貶值，并很快到位，然后保持穩(wěn)定，不給國際炒家機會，尤其是不給市場繼續(xù)貶值的預期。相反，在市場認為人民幣最需要貶值的時候，人民幣反而會最終“頂住”。

第三，貶值幅度最好在5%左右，最高不能超過10%。幅度太大，會影響民眾的信心，也會誘發(fā)貨幣戰(zhàn)爭。

第四，對美元貶值，不等于對歐元、日元有明顯貶值，因為這些貨幣也比較“軟”。

另外，11月24日瑞銀(UBS)發(fā)布對中國2015~2016年經(jīng)濟展望預計，其中有對人民幣貶值的預期，我摘錄如下，供大家參考：2015年底人民幣對美元匯率將達6.35左右，2016年底達6.40（目前人民幣對美元中間價為6.14左右），但這期間仍可能出現(xiàn)階段性升值且雙向波動增大。

應該說，瑞銀的判斷跟我歷來的看法比較接近，只是他們認為，波動的幅度更大一些。

文/劉曉博 天天說錢（tttmoney）

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