從今年6月開始，人民幣升值勢頭重現，或吸引出口商通過虛報發票規避資金管制進行非法跨境套利。跟9月份相比，10月份貿易虛增的情況或有所緩和，但仍值得懷疑。

繼7-9月后，中國10月出口增速再次超出預期，但對經濟疲弱和虛假貿易的憂慮仍存。盡管如此，多方分析認為溫和定向刺激的政策主旋律短期內可能很難改變。

海關總署11月8日公布的數據顯示，10月出口同比增長11.6%，高于彭博和路透的預估中值10.6%；進口則增長4.6%，遠低于9月份的7.1%，亦低于路透預期的5.5%。該月貿易順差為454.1億美元，同比擴大46%。相比9月的進出口增速均大幅超于預期，10月份重回了7月和8月出現的“出口超預期、進口低預期、貿易順差超預期”的格局。

在10日發布的周報中，光大證券表示，整體來看，10月貿易數據顯示內需仍然偏弱而外需尚可。“進口的增長仍然有相當大的部分來自于加工貿易進口（特別是進料加工貿易）。而更加反映國內需求的一般貿易進口增速仍然低迷，在前月-2.2%的基礎上繼續下滑至-3.6%。”

數據顯示，一般貿易出口從9月13.7%小幅降至12.7%，表明外需仍是弱復蘇走勢。中國央行行長周小川上周六在北京表示，全球經濟正在進行艱難的、痛苦的復蘇；匯豐銀行首席經濟學家屈宏斌則稱，雖然外部市場有所回暖，但人民幣的升值部分抵消了外部經濟回暖的正面作用。

中國前10個月進出口增速只有3.8%，距離全年7.5％左右的預期增長目標還有一定距離，這意味著中國或連續第三年完不成增長目標。

促使分析師對10月貿易數據持謹慎觀點的還有一個重要因素——虛假貿易。9月出口同比大增15.3%，尤其是貴金屬出口激增，引發了對中國貿易虛高的廣泛質疑。10月底，彭博新聞社援引不愿具名人士的話稱，中國已經開始著手調查9月的貴金屬出口情況。該知情人表示，包括海關和商務部在內的調查組目前在廣東開展上述調查。調查集中在是否有虛假貿易或套利交易存在。

跟9月份相比，分析師一致認為，貿易虛增的情況或有所緩和，但仍值得懷疑。10月中國貴金屬和首飾出口同比增加了187%（9月份增加了678%），10月貴金屬出口量雖然從9月108億美元的反常值下降至48.6億美元，但仍處在歷史高位；10月中國內地對香港出口增加了24%，與9月份的34%相比有所放緩，也仍處高位，并且明顯高于香港從內地的進口數據。

宋宇等高盛分析師在8日的研報中稱：“中國對香港的出口增速依然處于高位，表明假發票情況雖然有所減少，但并沒有完全杜絕。”

從對臺灣的出口來看，瑞銀證券首席經濟學家汪濤亦在研報中表示，10月份仍存在出口虛報的跡象。“10月海關統計的對臺灣出口同比增速長28%，與臺灣方面統計的從內地進口同比增長1.6%相距甚遠。”

從今年6月開始，人民幣升值勢頭重現，或吸引出口商通過虛報發票規避資金管制進行非法跨境套利。“我們認為過去4個月人民幣穩步升值、再加上境內外利差依然可觀，導致套利資本隱藏在出口項下卷土重來。”汪濤表示。

中國經濟增長已近四年持續放緩。最新數據顯示，今年第三季度GDP增長7.3%，前三個季度增長7.4%，全年增長速度或落后于7.5%的官方目標。10月居民消費價格指數（CPI）同比上漲1.6%，與上月持平，繼續維持在最近四年多的低位；工業生產者出廠價格指數（PPI）同比下降2.2%，已連續32個月負增長。通脹數據低迷引發了貨幣政策寬松預期。

盡管內需不振、外需不明朗且存在虛假貿易嫌疑，但分析師認為未來政府加大刺激的可能性不大。

“展望未來，我們預計微觀經濟政策仍將保持克制，”蘇格蘭皇家銀行在報告中說，“我們認為貿易順差的大量增加將引導央行允許人民幣兌美元匯率繼續攀升。”

從今年4月開始，中國政府啟動了一系列定向微刺激措施，包括削減部分銀行的存款準備金要求，加大鐵路、廉租房建設、允許地方政府放松樓市調控等。

上周四，央行在第三季度貨幣政策報告中承諾將提供溫和的政策刺激，以抵御短期的經濟風險，但重申不會采取大規模放水的強刺激。“10月份的貿易數據不會改變政府溫和定向刺激的承諾，大規模的刺激是不可能的。”彭博經濟學家Tom Orilik稱。

中國國家主席習近平11月9日在亞太經濟合作組織（Asia-Pacific Economic Cooperation，下稱APEC）工商領導人峰會上表示，盡管有些人擔心中國的經濟，但中國擁有解決潛在風險的手段。“風險確實有，但沒有那么可怕，”習近平認為，“中國經濟的強韌性是防范風險的最有力支撐。”

文/閆桂花 界面

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