路透北京1月27日 – 平靜的水面下往往是暗潮洶涌。今年初兩周人民幣超預期波動后，隨后是超預期的平穩。人為造成的穩定，波動的壓力或只是暫時擱置。監管層成了中國匯市最大的不確定因素。

分析人士認為，春節后人民幣維穩的概率也比較大，不過會以小幅雙向波動的方式。畢竟在中國，穩定是壓倒一切的。另外，年初實需購匯已經告一段落，投機盤也在年初得到教訓，節后維穩的成本會有所下降。

“短期還是要維穩的，要穩定國內外的預期。前一段有不少老百姓去換匯，人為造成了一些干擾。如果匯率能穩住，老百姓沒必要去換那么多美元，壓力就小一些。”民生銀行研究院院長黃劍輝表示。

他并認為，中國不應該讓某些投機商去剪羊毛。在他看來，比較高明的操作是，別人都覺得人民幣會貶值的時候不貶值，別人覺得人民幣會升值的時候可以適當松一松，雙向浮動。

“匯率是市場主體之間、國家之間的博弈，匯率還是要為國內經濟服務的，我們的目的是穩定。匯率波動不見得好，不動就不見得不好，不能只依據教科書決策，過于看重自由浮動。”他并稱。

也有分析指出，這樣刻意的維穩，一方面大量消耗外儲，另一方面有悖于匯市市場化的改革的目標，同時可能成為對套利的刺激。甚至有觀點稱為打擊套利收緊境外人民幣流動性，實質上造成人民幣國際化的倒退。

去年12月中國外匯儲備下降1,080億美元，為歷史最大單月降幅，也是刺激中國交易商和西方投機基金本月稍早狂賣人民幣的因素之一。中國外儲過去18個月穩步下降至去年12月的3.33萬億美元。

“穩定能持續多久不知道，開年中間價的變化大家不是特別理解，這可能是1月初市場比較動蕩的一個重要原因。今后的中間價怎么制定？這需要決策層更清楚地和市場溝通。”招商證券首席宏觀分析師謝亞軒稱。

一位接近監管層的人士稱，中國的外匯儲備主要用于平衡國際收支，干預外匯市場，為經濟調整贏得時間。

**預期正在發生分化**

為了穩住匯率，央行連連出手。今年1月，央行窗口指導境內機構控制售匯總量，同時對境外金融機構征存準，并控制商業銀行資金池業務凈流出上限。同時，央行通過SLO、MLF、SLF等工具按需足額提供境內人民幣流動性，避免降準的信號刺激人民幣。高層亦出面喊話，穩定預期。

匯率持續走穩，開年對人民幣一致的貶值預期也在開始分化。兩周前機構紛紛調整對人民幣的貶值預期，認為其對美元的貶值幅度會更大。而從上周開始，一些穩定預期的分析逐漸出現。而即期市場交易量連日下降，市場恐慌有所緩解。

1月前兩周，中金宏觀將2016年底美元/人民幣匯率由6.50調整為6.87；摩根士丹利將2016年底的預估由6.80修正為6.98，2017年底預估從7.07修正為7.31；高盛將其12個月預估由6.60調整為7.00，2017年底的預估由6.80調至7.30。

“我覺得人民幣全年最低值在一二季度，下半年如果外部環境改善的話，人民幣可能還升值。”一位券商外匯分析師指出。他認為，盡管短期銀行結售匯逆差在增加，不過境外貶值控制住了，人民幣項下的流出也控制住了，繼續貶值的空間不大。

黃劍輝也認為，不論是從實體經濟增長、基準利率還是貿易順差的角度來看，人民幣貶值并沒有基礎。中國經濟下行今年上半年會見底，因為負面因素已經逐漸見底。

他指出，中國的消費還是比較旺，只是供給質量不高。他在浙江、廣東等地考察后發現，新經濟新業態都欣欣向榮，只是跟房地產相關的經濟壓力比較大。

“只要實體經濟能企穩回升，匯率沒有多少貶值壓力。而且美國經濟是否能支撐其如期加息，也不好說。”他稱。

而在一些交易員看來，人民幣的貶值壓力還在累積。“央行要是不壓了，（美元）匯價馬上就上去了。”一位股份行交易員稱。

“市場的預期會有變化的，也不能對市場求全責備。我猜市場也需要認識和學習的過程，這樣大家才能慢慢適應波動性更高的外匯市場。”謝亞軒稱，“我的預期還沒有調整，不過現在的不確定性確實增加了。”

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