中國股市上周“黑色星期一”的暴跌引發了全球性的恐慌拋售潮，中國領導人卻似乎冷靜得出奇。

中國總理李克強被官方媒體引用的講話是呼吁發展中國的3D打印業。中國國家主席習近平參加了一次中共會議，在會上發誓要擊潰達賴喇嘛(Dalai Lama)的追隨者，并敦促西藏民眾接受馬克思主義價值觀。

隨后幾天里，在中共宣傳部門的嚴令下，中國受到高度審查的媒體不再大篇幅報道全球拋售或中國在其中發揮的作用。在有關1996年來中國股市最糟糕的多日連跌的罕見報道中，他們告誡稱全球金融市場屬于反應過度，好比一朝被蛇咬，十年怕井繩。

他們在某種程度上是正確的。

在驚呼“中國大跌”(Great Fall of China)的全球頭條新聞背后，中國“實體”經濟其實并無變化。多年來，中國實體經濟一直在放緩，但增長率仍保持在7%左右的政府目標上——起碼從官方數據來看是如此。

但上周，一種看法確實發生了變化。這種看法是：中國的威權領導人是世界上最有能力的技術官僚。華爾街和倫敦金融城的許多人士過去一直在推動這種看法。

對即將破裂的股市泡沫處理不當——尤其是加上8月11日打破20年的禁忌、讓人民幣貶值的決定——已嚴重動搖了全球對于中國市場威權主義模式的信心。

“市場的許多嚴重擔憂（經濟崩潰、金融崩盤、競爭性貶值）都言過其實了，”龍洲經訊(Gavekal Dragonomics)研究主管葛藝豪(Arthur Kroeber)說。“但是，中國股市行情受到政策信號的影響程度與受到經濟現實的影響程度相當，目前中國與世界其他地區之間明顯出現了溝通失敗。”

然而，這并不單單是公共關系或全球認知的問題。中國當局自去年底以來采取的許多動作現在看上去都是嚴重錯誤的。最近，中國當局的動作顯示出了些許恐慌。

不但全球投資者對中國高官失去了信心，而且中國國內民眾對那些在此次市場動蕩期間主管市場的改革派官員也普遍失去了信任，如今他們的市場化經濟改革計劃已支離破碎。

4月份，當投資者質疑，中國基準股指上證綜指(Shanghai Composite Index)在不到1年時間內翻倍之后是否已接近泡沫時，中共主要喉舌《人民日報》(People’s Daily)發表了一篇著名的社論來打消這些疑慮，并宣布中國A股正在啟動長期牛市。“長期看，‘中國夢’會在資本市場有真實的反映，”該報高呼道，“如果將A股看作‘中國夢’的載體，那么其蘊藏的投資機會是巨大的。”

這看上去似乎是執政黨做出的牢不可破的擔保，受其鼓舞，散戶們大量買入了估值已然很高的股票。

一家大型對沖基金駐香港的合伙人表示，“全球投資者都關注著中國股市的‘獵巫’行動，并且在問到底發生了什么？”

上證綜指在6月12日見頂后開始下挫，在政府無助觀望之際加速下跌，直到7月8日一項得到總理李克強和副總理馬凱批準的救市方案被拋了出來。

成立于1990年代初的中國股票交易所，已經歷了多輪繁榮與蕭條，之前每一次股指見頂時，政府都半心半意地努力支撐股價，然后放棄，讓股指跌下去。但這一次，中國政府竭盡了全力：禁止做空，鼓勵保證金交易，暫停首次公開發行(IPO)，禁止所有大股東減持，下令國有基金和投資機構大規模買入股票。

這種不同尋常的干預說服許多中國股民重回股市。但這些措施受到了國外投資者的深度質疑，尤其是在中國政府實際上宣布大規模出售股票為非法行為之后。

“中國當局對所有事情的本能反應就是控制與懲罰，”一家大型對沖基金駐香港的合伙人表示，“全球投資者都關注著中國股市的‘獵巫’行動，并且在問到底發生了什么？”

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