大體思路是，未來讓財政部發一筆特別國債，通過資產置換方式來置換央行的外匯儲備。財政部用置換獲得的外匯資金，專門做一個主權養老基金。該基金在海外投資，投資收益只能用來補充社保資金。這是一個兩全其美的方案，央行的外匯儲備下降了，央行持有的國債規模上升了，用來進行公開市場操作的能力增強了。雖然財政部發債規模上升，但是多了外匯資產，并且可以用于海外投資。

資本項目開放不宜過快

《21世紀》：這個方案中，外匯儲備大量減少，會不會使得未來在應對人民幣貶值問題上顯得不夠安全？

張明：外匯儲備即使再多，也替代不了資本賬戶管制的效果。我們認為，當前國內很多金融風險正在上升，如果要避免爆發大的危機，還想把風險放在國內慢慢消化的話，最好不要過快地開放資本賬戶。否則即使有4萬億外匯儲備，也會以很快的速度縮水。問題在于，為什么要把有效的資本管制閘門炸掉呢？我們團隊是堅定的市場派，但在資本項目的開放問題上卻很謹慎。很多新興市場國家在完全開放資本項目后都遭遇了金融危機，中國真的就能一直獨特下去嗎？

《21世紀》：美元已經開始顯露強勢美元格局形態，有人認為，在這種情況下，人民幣的適當貶值是有利于匯率形成機制改革的。你是否贊成這種說法？利率匯率改革齊頭并進，下一步改革重點會是什么？

張明：我覺得當前是加快人民幣匯率形成機制改革的時間窗口。央行應逐漸降低對每日匯率中間價的干預，讓前后交易日的匯率價格變得更加連續，這是順應時勢之舉。

當前形勢下，如果央行停止干預外匯市場，人民幣對美元匯率很可能顯著下跌。在當前國內外環境下，讓人民幣對美元適度貶值，有助于促進宏觀經濟增長，但是美國人不愿意。由于美元強勁升值，美國不希望所有貨幣都對自己貶值。不難預見，明年美國朝野要求人民幣升值的壓力將會卷土重來。

本文來自《21世紀經濟報道》，原文標題為《專訪中國社科院世界經濟與政治研究所國際投資室主任張明：調結構，貨幣政策不能承受之重》

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