俄羅斯在烏克蘭政治危機中的立場，招致西方國家多輪經濟制裁，涉及能源、金融、國防等主要領域，對俄經濟增長造成沉重打擊。周一（10日），俄羅斯央行下調該國經濟前景，預計2015年該國經濟零增長，2016年僅增長0.1%。這可能還是比較樂觀的預期。數據顯示，俄羅斯今年8月份的GDP增長年率已經下降至0。這意味著，倘若經濟進一步減速，俄羅斯有可能陷入經濟衰退，而不只是經濟停滯這樣簡單。

從國際收支角度看，俄羅斯有可能在2015年重蹈覆轍，再度債務違約。目前，俄羅斯總體外匯儲備規模約為4500億美元，但截至去年底的外債規模已達7320.46億美元，現有的外儲水平已經無法覆蓋巨額的外債。特別地，俄羅斯將于2015年底之前迎來還款高峰，償債規模高達2000億美元。由于俄羅斯已經喪失了從國際市場融資的能力，最終可能被迫債務重組，甚或宣布債務違約。1998時，為了捍衛匯率，俄羅斯被迫動用了數額龐大的外匯儲備，在央行放棄對盧布的支撐之前，該國剩余的外儲已經不足100億美元。面對窘迫的經濟狀況，俄羅斯政府宣布400億債務違約，盧布在那一年年底前暴跌了71%。

比之1998年，俄羅斯當前的情況可說是有過之而無不及。所不同的是，俄羅斯央行吸取了經驗教訓，宣布取消盧布浮動匯率通道，允許盧布自由浮動。此舉有助于降低匯率維穩對俄羅斯外儲的沖擊，但顯然，也將助推盧布匯率進一步大幅貶值。俄央行預計，今年資本流出規模將達1280億美元，2015年預計流出990億美元。在這樣大規模的資本流出面前，俄羅斯不多的外匯儲備看上去更加岌岌可危。

自年初以來，盧布持續貶值，跌幅接近40%，并且沒有最低，只有更低。在生活必需品多依賴進口的情況下，貨幣大幅貶值帶來了百物騰貴，通脹率高企。據俄羅斯聯邦儲蓄銀行預計，今年俄羅斯通脹率將達9%左右，是自2008年國際金融危機以來的最高水平。價格上漲最明顯的是那些完全從國外進口的商品，諸如酒、化妝品、汽車、藥品等。使用國外原材料加工的俄羅斯本土商品價格也在隨之上漲。安邦（ANBOUND）研究人員在俄羅斯的調研發現，當地物價上漲已經很明顯，消費品中雞蛋上漲54%，大米上漲22.8%，還有部分物價上漲因為直接停業而沒有表現出來。

為抑制日益嚴重的通貨膨脹，俄羅斯央行今年以來不斷提高基準利率，分別于今年3月、4月、7月和10月四次加息。但遺憾的是，這些舉措并未扭轉盧布貶值與資本外逃的態勢，即使10月31日俄羅斯大幅上調基準利率150個基點，推動連連暴跌的盧布匯率短暫反彈，但在短期效應結束后，盧布匯率迅速回落，政策收效甚微，反而將加劇國內經濟的困境。在通脹方面，俄羅斯央行預計2015年通脹率為6.2%-6.4%，2017年將回落至4%的目標水平。在制裁與資本外流可能長期化的當前，這樣的預期多少顯得有些不切實際，更有可能的結果是，在高通脹、低增長與停滯不前的居民收入影響下，俄羅斯國內政治局勢將出現動蕩，危及執政合法性的根基，迫使俄羅斯政府加大福利支出，收買人心。

財政支出的剛性與財政收入的減少，將令俄羅斯政府陷入困境。俄羅斯的財政收入嚴重依賴于油氣出口，占比在50%上下。根據俄羅斯發布的預算報告，未來三年預算平衡油價被設定為每桶100美元，但近期國際油價節節下跌，北海布倫特油價已跌至82美元附近，美國WTI油價更只有77美元，距離俄羅斯的樂觀預計十分遙遠。可以預期，俄羅斯的財政赤字還將進一步擴大，并且難以通過在國際市場發債彌補缺口。在這樣的形勢下，俄羅斯的債務勢必將成為無底洞，將國際債權人拖下水。

按照目前的形勢，俄羅斯正在快速滑向三流國家。雖然中、美、俄在APEC峰會上共同擁抱“亞太夢”，但這更可能是同床異夢，至少在美俄之間，并不存在什么命運共同體。前蘇聯總統戈爾巴喬夫在柏林墻前警告，世界新冷戰已經開始了。不過，這番警示可能錯估了俄羅斯的經濟實力。現在的俄羅斯打不起新冷戰，只是在為強硬的政治買單。

最終分析結論（Final Analysis Conclusion）：

在西方經濟制裁下，俄羅斯正在快速滑向三流國家，經濟金融體系已經千瘡百孔。財政赤字、盧布貶值、高通脹低增長與可能的債務違約，正在動搖俄羅斯政府的執政合法性。俄羅斯打不起新冷戰，只是在為強硬的政治買單。（安邦咨詢）

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