三、相關啟示及建議

由于資產增速低，并且以利潤特別是不依賴于資本的非利息收入補充資本，美國銀行業已走上內源性發展道路，美國四大行在資本充足的情況下通過回購股票，穩定股市表現、靈活分配利潤、優化財務杠桿。從2009年3月到2018年8月，美股創造了有史以來最長的牛市，同時股票回購規模也不斷刷新歷史高位。自金融危機以來，美股年均回購約4800億美元，市值占比約3%，其中金融板塊股票回購約占整體回購規模的16.1%，僅次于信息技術板塊排名第二[6]。

反觀我國，2013年以后股票回購逐漸增多，2018年有782家公司回購了617.02億元的股票。但2008-2018年國內的商業銀行沒有進行股票回購，原因首先是我國商業銀行還面臨著較大的資本約束。我國銀行業資產增速較高，2009-2018年年均增長14.3%，非利息收入占比低，2018年為22.1%，還處于資本依賴型發展階段。隨著表外融資需求回表，商業銀行貸款占總資產的比重還會不斷上升，導致總資產風險權重不斷提高。截至2018年三季度末，上市銀行總資產風險權重由2016年末的61%提升至64%[7]。我國商業銀行的營業盈余主要用于補充資本，但近年來銀行業金融機構凈利潤增速相對于資產增速下降明顯，資本內生增長速度放緩，并且在當前利率下行、寬貨幣向寬信用不斷傳導的情況下，兩者的增速可能會進一步拉大。此外，未來隨著國內系統性重要銀行名單確定，全球系統性銀行（TLAC）正式實施，商業銀行資本壓力進一步加大。其次是我國現行的《公司法》不允許回購的股票以庫存方式持有，商業銀行回購股票并注銷，會降低資本充足率水平。因此，從回購股票的角度來看，商業銀行的可持續發展，還需要監管層和商業銀行自身作出努力。

一是加快建立庫存股制度。庫存股制度的缺失，限制了股票回購發揮市場化的功能。2018年9月，證監會會同有關部門提出完善上市公司股份回購制度修法建議，并就《中華人民共和國公司法修正案》草案公開征求意見，提及了建立庫存股制度。

二是加快商業銀行中間業務和零售業務發展。內源性的發展模式，一方面要盈利能力強且穩定，保證內源性資本補充，另一方面要走資本節約式業務發展道路。從美國四大行的發展經驗來看，提高非利息收入占比和發展零售業務至關重要。近年來，我國銀行業非利息收入占比從2010年的17.5%上升到2016年23.8%的最高值，2017年下降到22.7%，2018年進一步降至22.1%，與資本市場關系密切的資產管理業務發展放緩，2018年末中國銀行業理財余額/總資產僅為11.9%，投行業務主要是債券承銷、并購、資產證券化等，這些中間業務還遠落后于美國銀行業。我國商業銀行零售業務發展也取得了較大的進步，零售銀行的戰略意義受到前所未有的重視。到2017年，主要商業銀行零售業務收入占比超過40%。未來，商業銀行要在新的經濟形勢和監管形勢下，不斷調整業務結構，充分運用金融科技，推動中間業務向高附加值業務轉移，零售業務向智能化轉型。

三是拓寬商業銀行資本補充渠道。從資本補充工具來看，我國商業銀行目前主要有定增、配股和可轉債三種核心一級資本補充手段。在永續債出臺之前，只有優先股一種其他一級資本補充手段，二級資本主要通過發行二級資本債補充，也正是得益于二級資本債發行規模持續增長，上市銀行資本充足率不斷提高。而凈利潤增速從2014年降至個位數，銀行通過內生增長提高一級資本充足率存在比較大的困難，加之目前銀行市凈率普遍較低導致定增價格缺乏足夠的新引力、配股失敗風險較高、可轉債存在較大不確定、優先股增長空間受限，商業銀行亟需拓寬資本補充渠道。目前，我國已經引入了銀行永續債，銀保監會、財稅部門和人民銀行業出臺了一些支持政策，中國銀行已經順利發行了首支永續債，但通過永續債的形式補充銀行資本在我國剛開始進入實踐階段，還需要有關部門進一步完善永續債的政策框架，繼續推動銀行多渠道補充資本，提升銀行業支持實體經濟高質量發展的能力。

作者：周瓊 韓軍偉 來源：《中國金融》2019年第7期

[1]韓永斌.公開市場股票回購研究綜述[J].《外國經濟與管理》，2005年第11期。

[2]花旗集團2016年股利支付率為8.9%，2017年未公布。

[3]陳穎、甘煜.巴塞爾協議Ⅲ的框架、內容和影響[J].《中國金融》，2011年第1期。

[4]未查到美聯儲對美國銀行的附加資本要求，暫以FSB 2%的附加資本要求計算。

[5]資料來源：https://wallstreetcn.com/articles/3057438

[6]劉剛.如何理解美股市場回購及其影響[R].北京：中金公司，2019年1月27日。

[7]劉冉、王鴻行.上市銀行資本，監管要求、現實壓力與中期缺口[R].上海：中原證券，2018年12月28日。

參考文獻：

1.陳穎、甘煜.巴塞爾協議Ⅲ的框架、內容和影響[J].《中國金融》，2011年第1期。

2.韓永斌.公開市場股票回購研究綜述[J].《外國經濟與管理》，2005年第11期。

3.劉玥、張曄、李想.股票回購措施對股票收益率影響研究[J].《金融經濟》，2018年第10期。

4.劉冉、王鴻行.上市銀行資本，監管要求、現實壓力與中期缺口[R].上海：中原證券，2018年12月28日。

5.劉剛.如何理解美股市場回購及其影響[R].北京：中金公司，2019年1月27日。

6.謝超、李瑾.中美股票回購比較研究：對于支撐股價，A股回購有用嗎？[R].北京：光大證券，2018年10月23日。

7.楊榮、方才.永續債，補充資本在路上[R].北京：中信建投，2019年2月14日。

8.張旭、劉琛.商業銀行資本工具探究：用什么補充資本？[R].北京：光大證券，2018年7月30日。

9.央行副行長潘功勝解析永續債等相關問題，http://money.163.com/19/0219/13/E8CMMKU100258105.html

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